五粮液上半年的业绩增长未能延续至第三季度。据华尔街见闻10月27日报道，五粮液披露的2026年三季报显示，第三季度营业收入44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%。公司解释，市场需求偏弱、相关产品销量减少，是当季收入和利润下降的主要原因。
对比之下，今年上半年，五粮液营收和归母净利润分别同比增长20.87%、89.30%。尽管第三季度下滑，前三季度归母净利润仍同比增长49.98%。公司称，去年同期基数较低，加上今年元春旺季核心产品动销较好，对前三季度业绩形成了支撑。
这一比较基数涉及此前的财务数据更正。今年4月，五粮液基于对业务模式的梳理及谨慎性原则，调整了部分业务的收入确认核算。更正后的2025年全年营收为405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。报道还指出，2025年公司销售量同比减少30.26%，库存量增长45.18%。
收入回落的同时，市场投入仍在增加。第三季度，五粮液销售费用约14.76亿元，同比增长19.6%，与同期收入下降形成反差；前三季度累计销售费用同比增长64.7%。销售投入增加与第三季度销量减少同时出现，尚未体现为当季收入的回升。
经营现金流也与利润增长呈现不同走势。今年上半年，公司经营活动现金流量净额为负21.54亿元，上年同期为311.37亿元。前三季度净额虽已转正，但仅为4668万元，同比下降99.83%。这一数据反映的是经营活动净现金流入，并非公司全部现金余额；报道显示，五粮液仍持有超过1100亿元货币资金。
对于经营现金流变化，五粮液在中报和三季报中给出了相同解释：除上年同期基数较高外，公司根据市场变化调整了收款政策，导致收到的现金减少，银行承兑汇票到期额度同比也有所下降。因此，前三季度利润仍同比增长，与经营现金流大幅减少并不矛盾，两者对应的业绩与回款情况需要分别看待。
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