对冲基金在美国国债市场中的持有份额创下历史纪录。据华尔街见闻9月30日报道，美国财政部金融研究办公室数据显示，2025年底，对冲基金持有的现金国债达2万亿美元，占约28.9万亿美元可流通国债的7%，持有规模较五年前增长近两倍。美联储更近期的数据显示，2026年上半年对冲基金持续净买入，仅二季度净买入额就达606亿美元。
报道将这一变化放在传统长期买家需求减弱的背景下。经合组织分析认为，养老金从固定收益型计划向固定缴费型计划的结构性迁移，正在削弱养老金机构对长期国债的配置意愿。与此同时，部分养老金转向私人信贷等高收益、低流动性资产。报道援引Mercer数据称，2025年机构投资者流入私人信贷工具的资金接近3000亿美元；这一数字的统计主体是机构投资者，并非仅指养老金。
新增买家的投资目标也有所不同。AdvisorShares创始人Noah Hamman指出，养老金和保险公司投资期限很长，专注于负债匹配；对冲基金则追求业绩，通常以跑赢基准、超越高水位线为目标，持仓周期更短。按他的区分，对冲基金的买入不能简单视为与传统长期资金性质相同的需求。
报道指出，对冲基金参与国债市场的核心驱动力是相对价值策略，代表性做法是“国债现货—期货基差交易”：买入现货国债，同时卖出对应期货合约，赚取两个市场间的微小价差。由于价差很窄，这类交易通常依靠杠杆放大回报，基金通过回购融资，以国债作抵押借款，将实际头寸放大至自有资本的数倍乃至数十倍。
持有规模扩大之外，监管机构关注的是杠杆水平及其集中程度。美联储在5月金融稳定报告中警告，对冲基金杠杆率仍接近历史高位，且集中于大型基金。国际清算银行则认为，对冲基金作为政府债券市场核心中间商的崛起，已经带来“新的金融稳定脆弱性”。这些风险提示针对的是杠杆与市场角色变化，而非把对冲基金净买入本身认定为风险事件。
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