据华尔街见闻报道，Chanos & Co创始人Jim Chanos与AI研究者Gary Marcus近日在RiskReversal播客中讨论AI投资。Chanos关注超大规模云厂商的资本回报，Marcus则认为大模型难以形成长期技术护城河。这些是两人的判断，并非已获证实的行业结论。

Chanos称，其机构从2025年初开始重点研究超大规模云厂商的资本回报；按他的分析，增量投入资本回报率在2024年见顶后持续下滑。他预测，如果当前趋势延续，即使是投资位置最有利的云厂商，回报率也将在2027年中期跌破加权平均资本成本。

技术竞争方面，Marcus认为模型趋于同质化会引发价格竞争。他称，目前没有模型公司能保持超过两周的领先优势，token价格在两三年内下降了“三到四个数量级”。他据此质疑OpenAI、Anthropic等模型提供商能否在竞争中获得足够收入。

仅供信息参考，不构成投资建议。

原始来源：“AI空头”思考：云大厂“ROIC下滑”、大模型“难有护城河”、OpenAI是“AI时代WeWork”、Muse背后“人肉电池”