Meta的估值“贵了”35%，指的是纳入表外承诺后，估值倍数发生变化，而不是股票价格上涨。据华尔街见闻10月4日报道，Needham分析师Laura Martin在10月2日的研报中指出，将Meta约6280亿美元表外承诺计入企业价值（EV）后，其EV/FY27E收入倍数，即企业价值与2027财年预期收入之比，从6.15倍升至8.32倍，升幅约35%。
这项调整依据的是Needham的估值观点：股权价值是偿还债务及其他合同义务后归属于股东的剩余价值，因此相关义务与承诺应纳入企业价值计算。报道列出的截至2026年6月底数据为，Meta表内债务和租赁合计约1120亿美元，两项主要表外承诺合计约6280亿美元，后者约为前者的5.6倍。
据报道援引Meta二季度10-Q报告脚注9，这两项承诺分别是约2790亿美元尚未开始执行的经营性和融资性租赁义务，以及约3493亿美元不可撤销的合同承诺。前者涉及数据中心、托管设施及部分网络基础设施；后者主要涉及第三方云容量、服务器和网络基础设施投资、数据中心建设及Reality Labs消费硬件产品。
在不可撤销的合同承诺中，约535亿美元和817亿美元分别于2026年、2027年到期。此外，Meta还披露了最高147亿美元的云容量或有采购义务。季度结束后，公司在2026年7月又新签约680亿美元的数据中心租赁义务；这笔新增承诺尚未反映在上述6月底数字中。Needham据此判断，Meta表外义务在三季度呈现快速增长态势。
同一计算方法也改变了两家公司的估值比较。报道称，将Needham的方法应用于Alphabet后，谷歌调整后的EV/FY27E收入倍数达到9.0倍，高于Meta的约8.3倍。这一比较针对的是计入表外承诺后的企业价值与预期收入倍数，并非对两家公司股价涨跌的判断。
仅供信息参考，不构成投资建议。